上半年，鋁、銅、錫、鉭、銦等金屬價格大漲——
“算力金屬”，為何漲得這么猛？
今年上半年，受全球人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速帶動，鋁、銅、錫、鉭、銦等相關(guān)有色金屬品種需求集中釋放，價格出現(xiàn)較大幅度上漲，市場稱之為“算力金屬”。數(shù)據(jù)顯示，錫、鉭、銦3種核心小金屬半年漲幅分別突破40%、158%和60%。鋁、銅等大宗品種價格也持續(xù)高位運行。
這些平時少有人關(guān)注的金屬，為何突然成了“香餑餑”？“算力金屬”漲價后，帶來哪些影響？
何為“算力金屬”？
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長陳學(xué)森介紹，“算力金屬”并非學(xué)科傳統(tǒng)分類，而是產(chǎn)業(yè)與資本市場伴隨AI算力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展形成的市場統(tǒng)稱，特指支撐智算中心、AI服務(wù)器、高速光模塊、先進半導(dǎo)體封裝、液冷散熱系統(tǒng)建設(shè)的關(guān)鍵材料，在電力、電子、新能源等涉電新興產(chǎn)業(yè)中具有不可替代性，已成為算力產(chǎn)業(yè)的物質(zhì)基石。
業(yè)內(nèi)通常將其分為兩大類。一類是支撐算力基礎(chǔ)設(shè)施的“大宗算力金屬”，以銅、鋁為代表，負責(zé)導(dǎo)電、散熱和結(jié)構(gòu)支撐。另一類是“稀有算力小金屬”，包括錫、鉭、銦、鍺、鎵、鉬等，用量雖小，卻是先進封裝、光通信、半導(dǎo)體制造中不可或缺的關(guān)鍵材料。
先看大宗算力金屬。銅和鋁構(gòu)筑起算力網(wǎng)絡(luò)的“骨架”。銅是算力基建的核心耗材，從銅纜互聯(lián)到PCB（印制電路板）基板，從散熱模組到電源系統(tǒng)，算力每升一級，銅消耗就上一個臺階。一臺普通服務(wù)器用銅量只有幾千克，而一臺專門訓(xùn)練AI的高性能服務(wù)器用銅量高達15至30千克，是前者的3到6倍。鋁則搭起了液冷系統(tǒng)的“血管”。當(dāng)AI芯片功耗從200瓦飆到1000瓦以上，傳統(tǒng)風(fēng)冷觸及物理極限，液冷就從“可選”變成“標(biāo)配”，單臺服務(wù)器液冷系統(tǒng)耗鋁20至30千克。
再看稀有算力小金屬。這類金屬單機用量雖小，卻扮演著“工業(yè)維生素”的角色，少了它們，整個算力系統(tǒng)就無法運轉(zhuǎn)。錫因?qū)щ娦院?、熔點低、焊接穩(wěn)定性強，成為高帶寬內(nèi)存和芯粒先進封裝的焊料剛需。鉭是鉭電容的核心材料，用于服務(wù)器電源濾波和信號耦合。銦、鍺、鎵則廣泛應(yīng)用于光通信和電源管理模塊，磷化銦襯底是高速光模塊的核心材料，氮化鎵是AI服務(wù)器電源芯片的關(guān)鍵基底，保障數(shù)據(jù)高速傳輸和電力穩(wěn)定供應(yīng)。
“過去有色金屬行業(yè)高度依賴房地產(chǎn)和基建投資拉動，如今算力、新能源等新興產(chǎn)業(yè)正在成為新的需求引擎，這反映出我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整正在從宏觀層面?zhèn)鲗?dǎo)至具體行業(yè)。”國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所工業(yè)室主任徐建偉認為，算力“飆升”帶火有色金屬，本質(zhì)上是新興產(chǎn)業(yè)開辟出了新的剛需，讓傳統(tǒng)金屬從工業(yè)基礎(chǔ)原料變身為數(shù)字經(jīng)濟的核心材料。
“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)不是替代關(guān)系，更多是賦能與融合的關(guān)系。”徐建偉說，“新興支柱產(chǎn)業(yè)的一個重要特征是賦能帶動性，關(guān)聯(lián)性強、滲透面廣，能夠廣泛影響產(chǎn)業(yè)鏈上下游。‘算力金屬’的走熱，恰恰說明了這一點?？梢哉f，新興產(chǎn)業(yè)為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)開辟了新的應(yīng)用場景和增長空間，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)則為新興產(chǎn)業(yè)提供了不可或缺的材料支撐。”
供給緊，需求熱
看今年上半年中國有色金屬行業(yè)盈利整體情況，陳學(xué)森介紹，上半年有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈盈利呈現(xiàn)“冶煉領(lǐng)跑、礦山跟進、加工偏弱”的分化格局。礦山、冶煉、加工環(huán)節(jié)對行業(yè)利潤增長的貢獻率分別為23.6%、65.5%和11.0%，營收利潤率依次為40.6%、8.9%、2.0%，同比分別提升10.3、3.4和0.7個百分點。“分品種看，鋁行業(yè)利潤總額同比增長114.8%，利潤增長貢獻率達43.5%，其中鋁冶煉新增利潤占全行業(yè)增量的37.1%，拉動率達34.9%，穩(wěn)居行業(yè)盈利上行的第一支柱。”陳學(xué)森說。
“算力金屬”大漲的背后原因是什么？中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長段紹甫認為，這是供給剛性約束與新興產(chǎn)業(yè)需求擴張的共振結(jié)果。
從需求端看，新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，成為價格的核心支撐——
人工智能服務(wù)器、高速光模塊、先進封裝等環(huán)節(jié)對錫、鉭、銦形成不可替代的實物消耗，全球云廠商人工智能資本開支持續(xù)擴張，動力電池與儲能產(chǎn)業(yè)持續(xù)拉動鋰、鈷、鎳、銅等品種消費，新能源汽車與電網(wǎng)升級也為鋁、銅等大宗金屬提供了穩(wěn)定的需求托底。
“此外，地緣沖突擾動全球供應(yīng)鏈，階段性推高電解鋁及冶煉副產(chǎn)品硫酸的價格，形成短期盈利增量。疊加去年上半年金屬價格偏弱、盈利基數(shù)較低，進一步放大了本期同比增幅。”陳學(xué)森說。
從供給端看，約束持續(xù)升級，資源稀缺溢價不斷抬升——
陳學(xué)森指出，一些國內(nèi)關(guān)鍵礦產(chǎn)品產(chǎn)量受多種因素制約不升反降，電解鋁產(chǎn)能天花板政策保持剛性，供給預(yù)期清晰穩(wěn)定；多國將相關(guān)品種納入關(guān)鍵礦產(chǎn)管理，礦山投資、出口管控趨嚴，進一步推高資源價格。
具體來看，錫的供給端擾動尤為突出。段紹甫分析，“緬甸佤邦錫全面復(fù)產(chǎn)進程屢屢低于預(yù)期，疊加雨季影響開采受阻；印尼錫出口政策審批趨嚴，實際到港量持續(xù)不及預(yù)期；剛果（金）因地緣政治及疫情擾動導(dǎo)致錫供應(yīng)頻繁受阻。”他進一步解釋，在供需緊平衡格局下，金屬價格中樞持續(xù)上移。
從國家層面看，今年6月，《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法實施條例》（以下簡稱《條例》）實施，該條例與新修訂的《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法》相配套，將戰(zhàn)略性礦產(chǎn)從原規(guī)劃的24種擴展至36種，其中，稀土、鎢、鋰、鈷、鎵、鍺等關(guān)鍵礦產(chǎn)被正式列入國家級戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源目錄，目錄還覆蓋了鉬、銦、銅等有色金屬品種。礦產(chǎn)資源法及《條例》的出臺，對戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的保護作出了明確規(guī)定，供給天花板預(yù)期進一步強化。
“業(yè)內(nèi)普遍判斷，短期供需格局未發(fā)生根本性改變，價格中樞存在支撐。”段紹甫說，“但當(dāng)前宏觀層面美聯(lián)儲政策信號及美元走勢持續(xù)構(gòu)成估值壓力，地緣局勢也存在不確定性，市場情緒高度敏感，行情波動風(fēng)險不容忽視。”
理性看待波動
“算力金屬”漲價之后，誰受益、誰承壓？
上游礦企率先受益。洛陽鉬業(yè)儲備有銅、鈷、鉬三大核心算力金屬，2026年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1353.20億元，同比增長42.78%；歸母凈利潤161.52億元，同比增長86.27%。云南鍺業(yè)預(yù)計2026年上半年歸母凈利潤5500萬元至8000萬元，同比增長148.31%至261.18%。中國有色集團上半年利潤總額同比增長32.1%，旗下中色大冶銅綠山礦、銅山口礦加快智能化轉(zhuǎn)型，排水、通風(fēng)、提升系統(tǒng)實現(xiàn)遠程集控，電機車無人駕駛進入常態(tài)化運行。
但中下游企業(yè)承壓明顯。相較于上游礦產(chǎn)企業(yè)享受價格紅利，中下游封測、PCB及光模塊廠商面臨原材料成本持續(xù)抬升的困境。磷化銦襯底作為光模塊企業(yè)不可或缺的材料，6英寸高端產(chǎn)品已從8000元/片漲至1.8萬—2.8萬元/片，漲幅超過250%。錫價上漲導(dǎo)致下游焊料企業(yè)大面積成本倒掛，采購端轉(zhuǎn)向剛需觀望。
面對價格上漲和供給壓力，段紹甫認為，需在3個層面作出調(diào)整。
一是提升產(chǎn)品品質(zhì)適配能力。算力產(chǎn)業(yè)鏈對材料的高純度、定制化要求，與傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化供給存在錯配。企業(yè)應(yīng)著力提升產(chǎn)品品質(zhì)和一致性，在產(chǎn)能約束下做精做深，更好滿足高端制造對材料的高品質(zhì)需求，以差異化供給提升市場競爭力。
二是強化上下游供需對接。上游原材料漲價對中下游用戶形成成本壓力，部分應(yīng)用終端開始尋求替代材料或調(diào)整庫存。上下游還應(yīng)建立更緊密的供需對接機制。
三是多元化布局資源保障渠道。算力相關(guān)的鋁、錫等品種，其上游礦產(chǎn)資源對外依存度較高，海外供應(yīng)擾動頻繁已是新常態(tài)。企業(yè)應(yīng)在海外權(quán)益礦、再生回收、長協(xié)采購等方面形成組合安排，增強供應(yīng)鏈韌性。
展望后市，陳學(xué)森認為，未來核心觀察變量在于新興產(chǎn)業(yè)需求落地節(jié)奏、全球礦產(chǎn)供給釋放進度以及大宗商品市場整體環(huán)境，各方需理性看待波動，密切跟蹤產(chǎn)業(yè)鏈動態(tài)。（記者 孔德晨）
編輯：譚鵬
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